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　　近两个交易日，国际黄金价格连续在盘中冲高后回落。美联储降息时点不断向后推移，美元指数维持在104上方震荡，使得金价难以获得新的上行驱动。往后看，预计强势美元将成为二季度制约国际金价的主要因素。

　　3月，国际黄金价格创下纪录新高，全球央行掀起的购金热潮仍在继续。据世界黄金协会发布的最新报告显示，由于场外交易市场需求强劲及央行持续买入，2023年黄金总体消费量攀升了约3％，达到4899吨，为2010年以来的最高数据。开云电子各国央行不断购入黄金，主要是为了对冲美债风险。美国财政部数据显示，截至1月4日，美国债务规模突破了34万亿美元的天花板。过去9个月的时间里，平均每100天，美国债务规模就增加1万亿美元。

　　国际金价的历史高点，往往伴随着美国经济增长乏力与债务激增。1980年国际金价创下800美元／盎司的高位，伴随的是日本崛起后美国劳动产出和通胀双双回落。2011年9月国际金价高点，则是由于金融危机，标普下调了美国的债务评级。两者的高点相连，对应潜在的国际金价峰值位于2300美元／盎司。近期国际金价的火热表现，代表着国际市场上有不少资金在押注美国即将迎来新一轮的债务危机。

　　2023年底时，市场一度预计美联储将在2024年降息150个至175个基点（以25个基点一次计，隐含降息次数6次至7次）。尽管美联储依然表态年内将会降息，但降息预期已经重新缩减至3次左右。美联储官员对所谓中性利率的预期提高了10个基点，升至2.6％。国际金价走势和实际利率成反比，随着美联储降息时点的不断推移，在美国通胀数据变化逐步缩小的大背景之下，实际利率对国际金价上涨的压制作用，将逐步显现。

　　综合分析，随着第二季度美元指数进入主升浪的概率不断上升，则国际金价进一步走高难度较大。但相比欧元、英镑等非美货币资产，黄金有望展现出一定抗跌性。预计国际金价整体波动幅度位于2000美元-2300美元／盎司区间。